LEC全球授权展|万达传奇“离婚”，万达拿回百亿彩礼，传奇留下沙丘、哥斯拉嫁妆

近日，传奇影业（Legendary Entertainment）宣布，已完成购回大连万达集团在该电影公司的剩余股权，标志着2016年这场“世纪交易”走到了终点。 2016年1月12日，万达宣布收购传奇影业100%股份，估值达到35亿美元，成为中国历史上最大的跨国文娱行业并购案。 王健林更是称自己“想要收购一家（好莱坞）六大”。 在2016年万达电影以372亿元估值收购万达影视及其全资子公司传奇影业被驳回后， 2018年的重组中，万达影业以120亿元估值收购了万达影视，但此时传奇影业被剥离在外，不再是万达影视的子公司，并“寻求独立上市”。 值得一提的是，LEC全国授权展作为全球具影响力的授权系列展之一，一直致力于搭建全品类IP与各行业品牌商的高效配对平台， 此次传奇影业的股权变动，也可能为其参与LEC全国授权展等类似活动，进一步拓展合作和品牌影响力提供了新机遇。

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2017年8月，国务院办公厅转发了国家发展改革委、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，其中限制了房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。万达的海外投资因此受到影响而停摆，此后也不断传出流动性危机的流言。2022年，阿波罗基金投资7.6亿美元成为传奇影业的少数股东，根据媒体报道，阿波罗基金的股份具有“重大影响”，若以阿波罗基金拥有传奇影业20%-49%股份计算，7.6亿的投资额对应的估值为15.5亿美元至38亿美元。这意味着万达在收购传奇影业六年后，其账面收益微乎其微。到了2024年，我们可能需要重新审视这场“世纪交易”的得失与影响。

万达集团：从好莱坞梦想到资产出售

万达集团曾雄心勃勃地引领中国影视业进军好莱坞，但很快便停止了所有海外并购项目。这场世纪交易可能从一开始就是个错误。万达集团的流动性风险广为人知，2021年宣布退出AMC董事会并全面出售AMC股份，标志着其向“聚焦国内”和“轻资产”战略的转型。

万达出售影视资产并非仅基于影视业务考量，房地产才是其核心业务和主要制约因素。2023年7月23日，万达电影易主儒意时，有报道称万达将出售资金用于偿还万达商管同日到期的4亿美元债务。

万达集团复杂的财务困境涉及对赌、IPO、重组等多个方面，具有传奇色彩。简而言之，万达面临的是债权和股权融资的双重流动性压力，似乎从未真正走出2017年的“股债双杀”困境。

从债权角度看，随着万达商管公司债陆续到期，万达曾考虑通过发行新债偿还旧债，但最终未实施；短期债务比例上升，对企业的流动性管理提出了更高要求。

股权融资方面，万达商管离开港股后再登陆A股失败，子公司珠海万达商管再战港交所继续失败。当上市的未知数日渐提升，王健林不得不让出了自己对万达商管的绝对控制权。

最后的最后，用股权换现金，成为整个万达集团目前最可行的出路。

传奇影业：无需留恋。

2016年，当万达与传奇影业的交易公布时，娱资曾评论称这是一场不匹配的联姻，传奇影业并不能为万达提供所需的资源。尽管最终是万达而非传奇影业先出现裂痕，但整合的困难仍以其他形式显现。

如今，传奇影业对万达而言已不再是那个能打开海外市场的“关键一步”。万达缺失的上游业务也找到了儒意这个替代者。因此，当协同效应消失，和平分手成为最佳选择。

对于传奇影业来说，万达也不再是一棵可以依赖的大树。双方最初的合作目标是打造“中国大片”，在中美市场双赢。然而，以《长城》为代表的这类电影在口碑和票房上均未达预期，

我们分析了传奇影业在收购前、剥离后及当前三个阶段的表现，发现尽管作为独立制片公司，传奇依靠与华纳、环球等大公司的合作，在全球电影市场保持竞争力。与万达合作期间，传奇作品数量和表现均不佳，如2016年《魔兽》全球排名第18，而《长城》第27。然而，脱离万达后，传奇在好莱坞的表现有所回升。

2018年传奇影业与万达关系疏远后，采取了三大策略：

1. 深耕中国市场，利用自有IP如《长城》和《魔兽》以及哥斯拉系列电影，证明了其在中国的影响力。

2. 强化独立制片优势，如《沙丘》系列的成功，第一部赢得奥斯卡，第二部全球票房前十。

3. 试水流媒体，如《神探夏洛克小姐》在奈飞上线并续拍。然而，传奇与索尼的合作声明显示，其仍重视院线发行作为电影价值实现的主要渠道。

好莱坞在中国：独立制片公司的未来

万达投资传奇影业之际，恰逢全球电影市场蓬勃发展的时期。

2016年，北美票房市场趋于成熟，自那以后年度票房保持相对稳定。与此同时，随着《星际穿越》、《侏罗纪世界》等大片在全球范围内引发热潮，好莱坞迎来了新一轮的全球扩张。

在中国电影市场迅速崛起的同时，2014至2017年间，好莱坞大片在热门档期和年度票房中占据主导。但随着2017年地缘政治紧张和2018年中美贸易战的爆发，全球化趋势受挫，好莱坞在新市场的扩张受阻，本土电影份额不断上升。

2017年，《战狼2》的成功标志着中国电影业的新方向——追求本土化和主旋律，而非依赖好莱坞。自2018年起，新主流大片崛起，万达的海外资源投资优势迅速减弱。

这一趋势的逆转出乎所有人意料，从结果来看，万达的兼并战略从一开始就是错误的。

短期内，好莱坞在中国重现昔日辉煌的可能性不大。自2018年起，好莱坞电影在中国的排名逐渐下滑，中国观众的偏好也与国际市场出现显著差异，如《头脑特工队2》和《神偷奶爸4》在北美受欢迎，在中国却反响一般。

尽管引进片因筛选严格平均票房仍高于国产片，但差距正在缩小，显示出进口片优势的减弱。

近期内，好莱坞在中国难以再现过去的辉煌。从2018年开始，好莱坞影片在中国的票房排名持续下降，中国观众的喜好也开始与全球趋势脱节，例如《头脑特工队2》和《神偷奶爸4》在北美大获成功，在中国却反响平平。

虽然引进影片因精选而平均票房仍超过国产片，但两者之间的差距正在缩小，反映出进口影片的市场优势正在减弱。

结语

据《好莱坞报道》，万达撤资后，传奇影业的控制权将由管理层和阿波罗私募基金共同持有，阿波罗对管理层持信任态度。去年，传奇影业在摩根大通支持下获得了8亿美元的5年期信贷。

传奇影业现已完全独立，CEO Josh Grode认为这是“正确的时间、正确的地点”，如果流动性充足，传奇影业将轻松恢复自由身，继续其在好莱坞的制作和中国市场的发行策略。

对万达而言，与AMC和传奇影业的分手并非对文化产业失去信心，而是集团战略调整和剥离海外业务的一部分。王健林在出售资产后，对万达人事进行了重大调整，张春远接替肖广瑞成为万达商管董事长，预示着万达文旅和商业管理的进一步整合。

万达集团的文娱资产处置和整合仍在继续。

来源：娱乐资本论

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